A股后续表达演绎？紧盯“机器人、贸易战、消费”等热词，方正富邦基金权益主干一季报最新观念速递
公募基金产品2025年一季报出炉，“机器人”、“交易战”、“消费”成为抢手词汇，基金司理们表达看待A股自卖自夸走向？调仓换股背面有哪些考虑，二季度又将表达布局？“百位出资实战派预见2025”策划录入方正富邦基金权益中心主干崔建波、汤戈、乔培涛、吴昊、李朝昱五位基金司理最新观念，以供出资人参阅。
中性仓位持守 科技与盈利财物轮换寻机遇
崔建波方正富邦基金首席出资官、基金司理
据方正富邦战略精选一季报中闪现，回忆一季度的行情，A 股自卖自夸体现为先抑后扬的走势。年头时，整个自卖自夸方位较高，自卖自夸预期和估值显着超前于实践方针落地，也从而引发了必定的震动调整；长假期间，国内经济消费数据体现较为平稳，而以 DeepSeek 和宇树机器人等为代表的中心科技企业在 AI 大模型，具身智能等要害范畴获得重大打破，使得新年后全球资金开端重估我国科技财物，引领了一波以科技为主线的结构性行情。 陈述期内，本基金坚持了中性仓位，并在科技与盈利类财物中进行了恰当的轮换。
2025年一季度前十大重仓股
图片来历：2025年一季报
基金偏重生长内循环 均衡出资组合聚集三个要点方向
汤戈方正富邦基金出资官、基金司理
据方正富邦天睿灵敏装备一季报中闪现，2025 年第一季度权益自卖自夸呈现倒 N 型走势。年头时间短快速人世，一月中旬自卖自夸开端修正，春 节前后上涨加速，三月下旬自卖自夸重新开端调整。权益自卖自夸的体现在必定层面反映了出资者对预期 和实践的纠结。在成绩层面，一方面在 2024 年一系列方针出台后，出资者希望在新的一年我国经 济可以赶快企稳、起色、向上，从一些部分看，的确可以看到向好的状况；另一方面居民收入预 期没有好转，财富效应瞬间尚不显着，适当一部分职业仍受此连累，财政体现重回添加尚存疑虑。 在估值层面，一方面 924 之后估值现已回到前史平均水平，继续上涨需求成绩添加的推进，单靠 拔估值驱动自卖自夸全体上行难度较大；另一方面，成交量仍在较高水平，科技进步产生了若干热门， 这些方向具有较大的估值弹性。因而，一季度权益自卖自夸整体呈现下有底，上有顶，热门活泼杰出， 成绩添加也能有用驱动股价体现的状况。
展望第二季度，上市公司 2024 年年报和 2025 年一季报将连续在四月底前公告，预期对股价的相关性将有所削弱，成绩对股价体现的相关性将有所提高。特朗普的关税冲击状况需求在二季 度去调查，上市公司遭到的影响需求去消化。政府尚有一些办法去对冲负面影响，央行近半年的 “择机”或许将能看到实质性举动。因而，从现在状况看，二季度权益自卖自夸好像较难呈现显着的单边体现，大概率仍将呈现生长与价值，外循环和内循环机遇之间的震动。该基金将依据经济运转状况和权益自卖自夸改变状况向生长及内循环的出资机遇有所偏重，一起适度坚持出资组合的均衡。陈述期内的基金出资运作严守基金合同，严厉依照出资结构系统的要求以价值发现选择备选 公司，以均值回归选择出资机遇，进行种类比较构成出资组合。职业散布以电子、消费和地产为三个要点方向。
2025年一季度前十大重仓股
图片来历：2025年一季报
基金聚集新质生产力，交易战下灵敏应对求双赢
乔培涛权益研讨部行政负责人、基金司理
据方正富邦缩短生长混合型基金一季报闪现，回忆 2025 年一季度 A 股自卖自夸行情，阅历了上一年底大约一个多月的调整后，自卖自夸重回上升趋势， 生长板块相对占优，特别以 Deepseek 为代表的 AI 应用范畴体现杰出，至 3 月下旬自卖自夸心情偏过热后，又逐渐进入小周期调整阶段。 本基金继续连续之前的运作思路，中长时间维度继续看好新质生产力板块，抒发但不限于 AI、 智能驾驭、新能源以及军工等，但在自卖自夸心情偏过热时也做阶段性的防卫。一起，本基金也会努 力发掘具有长周期回转特征又处于低位的职业的出资机遇。 交易战是近期最大的黑天鹅，美国对全球各地区特别是对我国加关税起伏的确超过了咱们之 前的预期，短期导致基金净值回撤较大（在之前的季报中我也表述过出海是咱们看好的重要方向 之一），但咱们对优质企业的全球竞争力依然有决心，对部分优质企业在新技能革新中的战略地位有决心。后续在连续咱们一向的出资思路的基础上，咱们将活跃调整结构，化危为机，争夺完成较好的收益。
2025年一季度前十大重仓股
图片来历：2025年一季报
A股长时间向好趋势清晰，基金加码缩短工业链出资
吴昊方正富邦基金司理
据方正富邦立异动力混合型基金一季报闪现，2025 年 Q1，A股自卖自夸走势先抑后扬、动摇前行，受多重要素交错影响。开年自卖自夸气氛低迷， 前期结构性问题闪现，部分职业成交拥堵，出资者张望心情稠密。全球经济复苏节奏纷歧，外部 不确定性添加，给 A 股带来压力。进入 2 月，自卖自夸迎来起色。方针端发力，流动性逐渐宽松，降准预期升温，为自卖自夸注入决心。财政方针更活跃，专项债发行提速，加大对基建、民生范畴投入， 推进重大项目落地，带动工业链开展，助力上市公司成绩添加。缩短工业成为亮点，人工智能、 新能源轿车、半导体等在技能立异与方针扶持下开展微弱，新能源轿车销量攀升，工业链企业订 单足够；半导体职业加速国产代替，部分企业完成技能打破，自卖自夸人气和资金流入显着添加。3 月，自卖自夸连续向好但面对调整。前期涨幅大的板块呈现获利盘回吐，热门轮动。传统消费职业在方针影响与消费场景康复下补涨，食品饮料、家电成绩安稳，估值优势闪现。
展望未来，跟着方针作用的继续闪现，经济根本面有望进一步瞬间。缩短工业将继续坚持高 速添加态势，成为拉动经济和 A 股上行的中心动力。消费自卖自夸跟着居民收入添加、坚持环境瞬间 以及消费方针的继续鼓励，消费晋级趋势将愈加显着，大消费板块中的可选消费和服务消费范畴 有望诞生更多成绩杰出的优质企业。方针面上，货币方针将继续坚持稳健偏宽松，为自卖自夸供给充 足的流动性。财政方针将进一步加大对科技立异、绿色开展、民生保证等范畴的支撑力度。本钱 自卖自夸变革也将继续推进，注册制变革不断完善，上市公司质量提高，出资者权益维护加强，自卖自夸 的吸引力和安稳性将进一步增强。
跌倒 2025 年 Q1 自卖自夸走势曲折，但从长时间来看，在许多活跃要素的推进下，A 股自卖自夸有望坚持震动上行的格式，为出资者带来更多的出资机遇。可是，也需求 亲近重视国际局势的影响，特别是加征关税、交易战等问题。一旦国际间交易冲突加重，可能会 冲击全球经济秩序，影响我国出口企业的成绩，从而对 A 股自卖自夸的相关板块形成冲击。 陈述期内的基金出资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司根本面剖析为主，通过精 选个股，首要装备了处于好赛道的优质股票，职业散布以芯片、半导体设备、低空经济、量子通讯等相关工业链为主。
2025年一季度前十大重仓股
图片来历：2025年一季报
基金重仓科技生长，坚决看好人形机器人长时间远景
李朝昱方正富邦基金司理
据方正富邦信泓灵敏装备混合型基金一季报闪现，回忆一季度，A 股自卖自夸呈现先抑后扬的走势。开年阶段，自卖自夸依然处在方针博弈期的后段， 因为上一年几回重要会议的指引较为达观，而实践方针有所缺位，导致估值和预期显着领先于实践 根本面的状况难以耐久，自卖自夸在开年呈现震动调整，危险偏好下降；而在新年长假期间，DeepSeek 和宇树机器人为代表的我国硬科技企业在相关范畴获得了重大进展，使得国内科技财物乃至是整 个 A 股财物得以价值重估，科创板和恒生科技作为我国科技中心财物最首要的指数引领自卖自夸在春 节后走出了一波结构性行情。 陈述期内，本基金坚持了较高的仓位，聚集发掘科技生长范畴的中心机遇，特别是对人形机 器人方向进行了要点布局。2025 年大概率将是人形机器人量产的元年，在通过数年软硬件技能堆集之后，产品现已逐渐老练，在工业制作范畴有望逐渐放量。跌倒 1 季度涨幅较大，中期面对一 定消化和调整，可是长时间来看，职业开展趋势清晰，未来 5-10 年将坚持较高的景气量，长坡厚雪， 咱们天翻地覆坚决看好职业在工业技能演进和方针支撑下的长时间生长空间。
2025年一季度前十大重仓股
图片来历：2025年一季报
本文源自：金融界
作者：AI言心
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尤安规划：2024年亏本2.2亿元
【回购】
江铃轿车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于职工持股方案或股权鼓励
英飞特：拟5000万元—1亿元回购公司股份
优宁维：拟回购1500万元—3000万元公司股份
上能电气：拟回购3600万元—7200万元公司股份
买卖提示
【新股申购】
天有为（沪市主板）
申购代码：732202
股票代码：603202
发行价格：93.50
发行市盈率：13.50
职业市盈率：27.16
发行规划：37.40亿元
主营事务：轿车外表的研制规划、出产、出售和服务
【可转债买卖提示】
【最终买卖日】亚素转债
【最终转股日】Z氏转02
【转债除息】凌钢转债 春秋转债 永吉转债 维尔转债 科思转债 海能转债 百洋转债
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关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下自卖自夸大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护自卖自夸。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿瞬间，自卖自夸有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
中心观念
⚑【观策·论市】关税冲击后A股重回上行周期。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续或有更多的增量方针出台，其间消费方针有望进一步加力，地产方面或进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等，民生方针方面，或抒发施行全国性生育补助、进一步稳坚持等。对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力，这现已在A股自卖自夸上有所体现，而美债收益率上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。近期相关部分敏捷出手安稳自卖自夸，从中心、集团、省市三个维度呵护自卖自夸；4月12日美国对电子产品进口大幅豁免，自卖自夸有望山穷水尽。
⚑【复盘·内观】本周影响A股自卖自夸全体体现较差的首要原因有：（1）跌倒近期央行、金融监管总局、中心汇金公司会集出台方针稳市，但需修正时刻；（2）自卖自夸心情需求逐步修正；（3）中美买卖抵触晋级；（4）周一全球股市暴降，港股同步下挫，A股自卖自夸心情惊惧。
⚑【中观·景气】3月挖机、新能源轿车销量三个月翻滚同比增幅扩展。关税对营收冲击相对较小的出口职业首要有焦炭、煤炭挖掘、水泥、生物制品、风电设备。本周景气瞬间的范畴首要有：1）电子连续较高景气，DDRM存储器价格连续上行， 2月全球半导体出售额同比增幅收窄，但依然在前史较高水平；2）3月各类挖掘机、装载机销量三个月翻滚同比增幅扩展；3）3月新能源产销三个月翻滚同比增幅扩展。后续重视景气量瞬间或较高的电子、工程机械、乘用车、小金属、食品饮料、航空装备等。
⚑【资金·众寡】ETF周度净流入创前史新高。融资资金前四个买卖日算计净流出896.5亿元；新建立偏股类公募基金较前期上升137.1亿份；ETF净申购，对应净流入1712.9亿元。融资资金净买入农林牧渔、银行等；医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。重要股东由净减持转为净增持，方案减持规划下降。
⚑【主题·风向】Google发布第七代TPU加快器“Ironwood”。4月9日，在美国举办的“Google Cloud Next 25”大会上，谷歌正式推出了其最新一代的专为人工智能规划的芯片——第七代TPU（Tensor Processing Unit）加快器，名为“Ironwood”。该芯片的单芯片峰值算力到达惊人的4，614 TFLOPs。Ironwood可扩展至 9216 个液冷芯片，经过打破性的芯片间互连（ICI）网络连接，总功率挨近 10 兆瓦。Ironwood被称为是谷歌云人工智能超级核算机架构的几个新组件之一，该架构将硬件和软件协同优化，以应对最严苛的人工智能作业负载。
⚑【数据·估值】本周全体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.5，较上星期下行0.5，处于前史估值水平的41.5%分位数。
危险提示：经济数据不及预期，方针了解不全面，海外方针超预期收紧。
01
观策·论市——关税冲击后，或许会有哪些方针或危险点？
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台：1）消费方针有望进一步加力；2）地产端来看，或抒发进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等；3）民生方针方面，或抒发施行全国性生育补助、进一步稳坚持等。
对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，驱动的中心在于关税方针翻云覆雨导致美元信誉被削弱。受此影响，美国自卖自夸活动性有所收紧，不过现在的水平较此前活动性危机时期尚有必定间隔，且在对等关税暂缓方案发布后活动性压力有所缓解。后续美债活动性危险没有彻底免除，仍有待于继续调查：1）若美国关税方针继续反反复复，或许履行此前的高额对等关税，则美债动摇或许进一步扩展，加快美债期现货基差套利战略平仓，然后增大美债兜售压力，形成活动性紧缩；2）年内美国将有大规划国债到期，到时美国政府需求借新还旧，将对低利率环境具有更强的诉求；3）其时美国财务扩张面对债款上限束缚，但比及债款上限问题处理后，美债净发行规划或许会呈现短期快速添加，收回活动性，带动美债利率呈现短期的向上脉冲。
从美元指数和美债收益率对A股的影响来看：美元指数加快下行，将缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。美债收益率近两年对A股的边沿定价才能削弱，叠加以美债名义利率和美债实践利率衡量通胀预期并没有呈现显着上行，自卖自夸对美联储6月降息预期升温，所以美债收益率的上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。
重要安排出资者大幅增持股票和ETF。本周自卖自夸大幅动摇时，相关部分敏捷出手安稳自卖自夸，从中心、集团、省市三个维度呵护自卖自夸。本周ETF呈现显着放量，单周净流入创前史新高，首要会集在沪深300、中证1000等重要宽基指数上，或为重要安排出资者为自卖自夸托底。一起，上市公司也会集打开增持、回购举动，超200家公司发布近800亿规划的增持回购方案。
4月12日，特朗普签署总统备忘录，罗列了20类不受“对等关税”影响的产品，首要会集在电子产品，而且在阐明中着重此次豁免抒发对我国的125%关税。美国此次在关税问题上的退让，或表明本轮买卖争端最严峻时刻或许现已曩昔，后续经过洽谈处理买卖问题的或许性大幅进步。往后看，前期遭到买卖问题冲击较大的工业链有望得到修正，但一起需求留意特朗普政府摇摆不定的方针带来的危险。
总的来看，关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下自卖自夸大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护自卖自夸。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿瞬间，自卖自夸有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
1、关税冲击后，后续方针发力的方向
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。从高层表态上来看，李强总理在2025年3月23日举办的我国打开高层论坛年会上清晰表明，我国将依据经济形势需求，“必要时推出新的增量方针”，以支撑经济继续向好和平稳运转。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台。
消费方针有望进一步加力。从过往消费方针复盘来看，现金类补助可细分为直接现金补助与直接现金补助；非现金类可细分为优化消费供应侧与提振消费愿望。前史上大规划直接现金类补助方针首要呈现在外部冲击严峻阶段；经济打开相对平稳阶段，消费提振方针大多以供应侧为主。直接现金补助可分为购买大宗消费品补助和发放消费券。前者抒发消费品下乡与消费品以旧换新。消费品下乡方面，前史上我国曾推出一轮全国性大规划消费品下乡，首要为应对次贷危机带来的外需下滑，从方针效果来看乡村居民均匀每百户空调具有量从2007年的9台进步到2013年的30台。消费品以旧换新方面，我国从2000年至今共出台过两轮。榜首轮以旧换新方针从2009年继续到2011年。第二轮消费品以旧换新方针从2024年开端，支撑了当年9-11月以旧换新支撑的细分消费范畴数据的继续瞬间；2025年方针接续，产品补助规划扩围至消费电子。
招商战略：关税冲击落地，A股重回上行
来历：招商证券战略研讨 关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速...
2月收官日，一向顺风顺水的A股意外翻车了。在外围自卖自夸低迷走势以及关税的扰动下，28日A股三大指数以身许国重挫。截止收盘沪指跌1.98%，深成指跌2.89%，创业板指跌3.82%。此外，一向走势如虹的科创50指数更是大跌4.22%，报1078.8点。全天自卖自夸热门匮乏，个股呈现普跌，全自卖自夸超4700只个股人世，近200股跌超9%。沪深两市全天成交额1.87万亿，较上个买卖日缩量1376亿。
跌麻了！A股、港股以身许国大跌！恒生科技指数盘中跌超6%，科创板跌逾4%，本轮行情完毕了？A股未来表达走，3月下旬到4月下旬一季报成要害
金融界2月28日音讯 A股三大指数大跌，科创板跌逾4%，跌麻了？2月收官日，一向顺风顺水的A股意外翻车了。在外围自卖自夸低迷走势以及关税的扰动下，28日A股三大指数以身许国重挫。截止收盘沪指跌1.98...
A股收评：三大指数窄幅震动 华为海思、猴痘概念强势上涨
A股三大指数震动分解，到收盘，沪指涨0.07%，深成指跌0.24%，创业板指跌0.08%，北证50指数跌0.56%，沪深京三市成交额5943亿元，其间沪深两市5912亿元，较上日缩量4亿元。两市超...
「立方早知道」潘功胜、吴清重磅发声A股车企“哄抢”华为引望中期分红A股数量创新高
第 459 期2024-08-26焦点事情2024年中期拟分红A股公司家数创前史新高Wind数据显现，到8月24日，拟进行2024年中期分红的A股上市公司超越330家（含已施行公司），超越了上一年中期...